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第15章 方案（第3页）

二、核查风险点，比如研发资金短缺的程度、临床数据的完整性、商业化能力到底如何。

综合一对比，再结合康泰的发展需求、资金情况，初步拟定一个并购估值的方案。告诉康泰，需要花多少钱买下恒瑞。

这个项目算是q3的strategicdeal（战略级项目），规模不一定是最大的，但可以帮助kg切入创新药赛道，所以沈砚清自然会盯得多一点。

于是，ibd加班加点分析完底稿，出了第一版估值方案后，经过vp-ed-md的层层审批、修改，昨天晚上11点终于发到沈砚清的邮箱，请boss过目。

结果沈砚清看了不到五分钟就打回去，除了一些小问题，他主要批注了三点：标的的稀缺性不够客观量化隐性护城河没有纳入估值框架；协同效应的边界不够清晰：到底是战略协同还是财务协同；再融资方案的募资规模再做调整，避免盲目募资。

并附了一条：明天13点过修改版。

意味着项目组要在剩下的14小时里，迅速调整好一版，明天和boss过方案。

投行的节奏就是如此，通宵是底层人的常态。项目赶进度的时候，密密麻麻的timeline上根本不会计算睡眠时间。

沈砚清一进门，三个人马上站起来打招呼。

坐在最靠近投屏的是项目负责人，一个30+的男vp，熬了几个大夜顶着鸡窝头，站起来的时候还在巴拉。旁边一个短发女associate，同样眼下乌青。

而靠近沈砚清位置的则是hc组（healthcare医疗健康组）的md，50+的地中海中年男david，倒是面色红润，一见到老板就笑呵呵，这人纯粹熬资历、加上会站队上来的。

如果沈砚清早两年来kg，是不会给他升md的。在投行，他最讨厌的就是靠熬资历占位子，以及用脑袋琢磨屁股。

所以看完初版deck，他已经有点不满了，经过md审核还能做成这样。

david恭敬地微微弯着腰跟沈砚清打招呼：“砚清总，占用您的时间了。”

沈砚清心里有意见但不会在明面上表露出来，尤其后面还跟着david的两个下属。他径直走向投屏对面的主座，唇角微微弯了一点，示意他们：“坐吧，别拘束。”

三人小心地坐下，电脑、笔记本齐刷刷摆在桌上，打印版也已经工工整整地摆在主位桌上。md趁沈砚清走向座位的间隙，朝vp使了个眼神，让他开始说。

vp也不畏惧，大大方方地说：“砚清总，修改版deck已经发您邮箱了，不知道您有没有审阅。我现在可以演示一遍整体的方案，您ok吗？”

vp的普通话非常不标准，但沈砚清的表情没什么异常，解开西装纽扣，拎起一点裤管坐下，点头，抬头正视他，微笑道：“我ok呀，v2我已经看了，你开始吧。”

vp咽了下口水，操作电脑，开始讲解新的估值再融资方案。果然在讲到长句、以及一些用中文翻过来的专业术语，他很吃力地卡顿了一下，口水咽得更频繁了。

沈砚清没说什么，眉头本能地蹙了一下，低头翻找打印版上vp正在说的内容。

david敏锐地捕捉到他的动作，忙递话：“砚清总，他是bbc，还不太会说普通话。”

沈砚清稍稍勾起点眼皮瞥向他，情绪很平淡，但投射而来的眼神却有些锐。合上纸张，抬起头重新平视vp，淡淡道：“youcanspeakenglish。”（你可以说英语。）

vp的表情明显惊喜了一瞬，但是很快下意识第一时间看向david，那点升起来的惊喜又很快按回去。

沈砚清同样很敏锐地看到他的微表情变化，直接问：“why’dyousettheterminalgrowthat1。5%?”

（为什么终端增长率设为1。5%？）

vp犹豫了几秒后，换成英语回答，果然一切换母语，他的表达变得非常顺畅、自信：“itookafairlyprudentviewonthelong-termoutlook，soisetterminalgrowthat1。5%tofactorinlate-stagepipelinerisksandanypotentialcompetitivepressure。”

（我对长期情景采取偏保守判断，所以终端增长率设在1。5%，来适配后期管线风险和潜在的竞争压力。）

沈砚清顿了两秒，再问：“where’sthepremiumrangefromtheprecedenttransactions?”

（可比并购交易的溢价区间在哪？）

vp怔了一下，坦白：“ikeptthebasecaseprudentbyfocusingontradingcomps，sotheprecedenttransactionpremiumshaven'tbeenfactoredinyet。”

（我为了保守起见，基准情景主要锚定了上市公司可比，所以并购交易的溢价区间还没有完全放进去。）

沈砚清没说什么，示意他：“goon。”（继续往下）

接下来的内容，沈砚清没再提问，vp说得很通顺，短发女associate很有默契地补充，两人打配合，讲得还算流畅，逻辑也通顺，框架也立得住。david则是在一边点头，迎上沈砚清的目光时，脸上的褶皱堆得更深了。

讲了半小时后，vp也不紧张了，直视着沈砚清，等待他的建议。

沈砚清沉默了几秒后，点点头，语气客观：“比上一版好很多，逻辑也更清晰。”